陶氏化学意外”盈利”剖析

四月三十日,陶氏公司(Dow)的股票一日上涨17%, 创28年来最高纪录。 上涨的原因是陶氏让华尔街有了个意外的惊喜。在此之前, 华尔街11个股票分析家对陶氏的估计是第一季度每股损失0.12元。 但是, 陶氏在当日报告中表示,每股盈利0.19元。意外的盈利让华尔街大喜过望, 导致股票大涨。

在全球经济疲软,跨国化学公司, 包括AkzoNobel普遍亏损,以及陶氏前期迫不得已履行对罗马哈斯的合并后,陶氏公司的盈利无疑是让市场振奋的好消息。但是, 仔细分析陶氏的一季度报表后,陶氏的盈利并不如表面上那么乐观。因为陶氏与罗马哈斯的合并四月一日刚刚开始, 陶氏的一季度报表中并不包括罗马哈斯的收支。在2009年一季度,陶氏公司自身:

  • 净收入下降97%到2,400万美元。去年同期净收入为9.4亿美元。
  • 销售额91亿美元,下降39%。 这其中, 销售量下降19%, 全球价格下降20%。
  • 因为汽车和房屋销售的降低, 性能塑料 (performance plastic) 利润下降百分之91%。
  • 因为油漆原料,除冰液和水的净化产品需求减少,性能化学品(Performance chemicals)利润下降58%。
  • 农业化学是陶氏唯一的亮点。 盈利上升2.1%到3.3亿美元。

陶氏公司的盈利是建立在消减开支的基础上。一季度, 陶氏公司消减运行费用2.7亿美金, 并消减了资产投资。运行费用的消减来自全球裁员10,000人, 和20个工厂的关闭。陶氏总裁韦里斯在一季度业绩公布时表示,”在这个衰退环境中, 我们的盈利是依托于我们在以降低成本和严格管理上行动的迅速。”为了偿还为买罗马哈斯而借贷的95亿美金的短期贷款,陶氏公司已经将北美最大盐业生产商,莫顿盐业作价16.8亿卖给德国 K+S AG。陶氏还在也正在考虑出售其在东南亚的炼油企业的股份。基本塑料部门,钙氯化物部门,罗门哈斯的粉末涂料以及橡胶和乳胶企业。 通过资产剥离, 陶氏将出售近40亿美金的资产。资产剥离可以给陶氏带来还债所需资金, 但也削弱了陶氏的可靠收入的源泉。

尤其令人关注的是这一切对陶氏与罗马哈斯的合并的影响。在目前的经济状况下,许多公司都在消减费用的。在陶氏业绩出来的同一天, 巴斯夫也因消减费用得力而发布了比华尔街预计更好的业绩。但是,陶氏消减费用的力度在行业界之中遥遥领先。在此之前几年, 陶氏曾经将自己的特种化工(Specialty Chemicals)部门都出售, 大量削减产品开发资源,而选择专攻大宗化学产品(commodity)。 对罗马哈斯的合并表示陶氏公司运行战略重新转移,将再次进入特种化工领域。 而罗马哈斯在特种化工领域的市场地位可以迅速帮助陶氏公司公司达到目标。 这也就是当初为什么罗马哈斯作价157亿美元的原因。但是,特种化工领域不同于大宗化学产品工业。特种化工领域依赖的不是工厂, 产品, 而是人。 技术人员的经验, 和销售服务人员的售后服务是决定特种化工成败的关键。 在美国涂料世界杂志三月份对陶氏与罗马哈斯的合并的评论文章中, 美国资深业界人士曾指出, 因为经济衰退, 陶氏很容易着眼于在短期最大限度地提高利润, 即裁员。而如果陶氏选择注重短期利润的话,罗马哈斯也许并不能给陶氏带来他所期望的价值。

这一切对中国市场有什么影响? 直至几年以前,罗马哈斯都是特种化工行业的旗手企业。该公司经过多年经营,形成了一套新产品,新业务开发的管理体制及能力。公司的业务涉及多个领域,如建筑,电子,塑料加工等等。产品不仅涉及原材料,而且概括最终的配方和服务。后者对罗门哈斯近十年来的业务增长,起到了举足轻重的作用。近年来,该公司对中国市场的开发力度和深度是有目共睹的。我们相信这也是陶氏在对罗马哈斯并购中考虑的一个重要因素。

种种迹象表明, 陶氏迅速降低成本的理念将会被贯彻于对罗马哈斯的合并之中,中国市场也很难避免。在评论与罗马哈斯的合并中,陶氏总裁韦里斯已经表示, “我们把因由降低费用而导致的效益(synergy)上调了40%。”由此看来,陶氏目前的着眼点是在近期内获利,而且在同罗马哈斯的合并的过程中, 消减费用的力度将比原计划还上升40%。我们已经听说罗马哈斯在亚洲研发部门已经落在了裁员的大斧之下。 这些举动,不可避免地,会影响到罗门哈斯在服务和产品创新方面的质量,同时也为国内中小型特种化工企业提供了以优质服务和解决客户疑难的特种产品为龙头的竞争机会。化工行业正处在大变革的时代,未来十年特种化工领域的变化如何,我们拭目以待。

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